炒股时，看看金麒麟的分析师报告，独撰、专业、最新、全面，助您挖掘潜在主题机会！ 界面新闻记者|陈静
券商领域的投资机会再次成为市场的热门话题。
12月6日，中国证监会主席吴清在中国证券业协会八届会员大会上表示，“十五”时期是证券业推动高质量发展、建设一流投资投资机构的战略机遇期。该行业发展空间广阔，潜力巨大。
在优化监管政策方面，吴庆提出强化分类监管和“扶优限劣”导向，适当“放松”质量保障机构。通过进一步优化风险控制指标和方案适当扩大资本空间和流动限制，提高行业资本利用效率。
此言论迅速引发市场热议。不少机构认为，它为安防行业发出了“适当加大查封力度”的明确政策信号，开启了更大的想象空间。预计它也将成为该行业趋势的主要催化剂。
界面新闻从知情人士处获悉，监管部门对安防行业“功能化、集约化、专业化、特色化”的主要发展定位将延续。对质量机构的适当“放松”，本质上是分类监管框架下“扶好限坏”的具体实施措施，而不是行业监管的全面放松。
知情人士透露监管部门始终遵循“稳中求进”的总基调，主要组织逻辑将聚焦优质龙头机构。为开展符合国家战略和政策导向的业务，适当优化杠杆率相关要求，促进证券行业提高资金利用效率，提升服务实体经济的质量和效率。
值得注意的是，监管机构明确划定了政策边界。行业整体运行水平将严格控制在合理范围内，一定会杜绝“大而快”式的资产负债表盲目扩张，确保行业发展与风险防控能力相匹配。
资深投行家王继跃在接受界面新闻采访时表示，“金融机构可以利用杠杆进行资本重组，产生巨大影响。而对于金融机构来说，资本规模是主要的竞争。建立一个坚定的证券类别，坏了坏了，并造成了第一次投资崩溃。”
王继跃进一步向界面新闻指出，“资本空间的开放主要在于多渠道的资本重组。建议龙头券商可以借鉴今年大型国有银行补资的经验，通过股权再融资、发行资本债等多种方式巩固资本实力。”在王继跃看来，资本规模是金融机构的主要竞争，大幅资本扩张不仅是券商迈向世界一流水平的必要要求，也为资本市场注入更多活力。
在谈到优化杠杆限额时，王继跃强调，需要基于风控能力。
他是“即使此前统一控制杠杆率能够有效防范系统性风险，但也未能体现出不同证券公司风险控制和抗风险能力的差异。对此，他建议，未来应构建不同的风险管理体系，根据机构的风险评估水平、合规记录、风险应对能力等指标设定杠杆率的台阶，对符合风控标准的优质机构适度放宽限制。这样的安排有利于活跃资本市场。”
吴庆在本次大会上特别提到了国泰海通（601211.sh）并购案，将其视为行业内标志性重组顺利实施的典范，并指出该案首先实现了“1+1>2”的协同效应。他强调，各安保公司要立足自身资源禀赋，给予充分发挥比较优势，加快从价格竞争向价值竞争转变。
兼并、收购和重组是实现这一变革的重要途径。从产业发展逻辑来看，并购重组为不同规模的安防企业提供了不同的发展机遇。具体来说，中小型安防企业可以通过外部并购打破发展瓶颈，实现“抢角”式扩张和实力提升； Securidad的大公司可以通过并购精准填补业务空白，进一步巩固领先地位。
吴庆的表态也印证了业界的共识。除了短期的业务提振之外，这一说法还隐藏着行业长期转型的顶层设计。监管部门明确引导安防企业立足自身资源禀赋，从传统的“价格竞争”转向品质“价值竞争”，构建多元化发展格局。
在此指引下，龙头机构要打造具有国际影响力的标杆，需要强化资源整合能力，突破发展瓶颈；中小机构要放弃规模扩张的执念，聚焦本地、专业业务、核心领域，打造“小而美”的优质服务模式。
同时，监管机构也强调，证券公司需要在股权投资、价格发现、风险管理等核心能力上与时俱进，根据不同风险偏好、资金规模、投资期限的客户需求，提供精准的财富管理服务。
从行业现状来看，中国证券业协会数据中银显示，截至2025年6月30日，150家证券公司总资产13.46万亿元，净资产3.23万亿元，客户交易资金余额（含信用交易资金）2.82万亿元，行业整体亮灯率为3.29小时。
截至2025年前三季度，上市券商平均杠杆率为3.45倍（2025年上半年为3.3倍）。即使在龙头机构中，杠杆率较高的国泰海通（4.5倍）和中信证券（600030.sh）（4.3倍）也低于外资龙头投行。高盛和摩根士丹利同期杠杆率分别达到14.4倍和12.5倍。
“监管约束是制约国内券商杠杆率提升的一大因素，这一问题在头部机构中尤为突出。以2025年上半年为例，部分券商主要风险控制指标逼近警戒线：广发证券（000776.sz）和中金公司（6019 12.87%、12.65%）的杠杆率分别为139%、141%、142%、144%，均处于较为紧张的区间。”一位非银行业分析师告诉记者界面新闻．
“在目前的监管框架下，券商的理论上限在6倍左右，实际能够带来优质机构的激励水平是领先机构。
就政策的底层价值而言，中泰非洲银行团队向界面新闻表示，监管机构“扩大资本空间、激励券商、促进价值竞争”的说法是准确的，正是当前“大市场、小机构”和同质化价格战的主要痛点。堪称一套有针对性的“组合方”。他认为，资本优化将带领证券公司加大对商业中介资本的资源投入，培育新的业务增长极。这一过程也将加速行业从“渠道红海”的低水平竞争向“综合服务蓝海”的高质量发展转变。
提高杠杆率、优化资金利用效率已成为推动证券公司ROE（股本回报率）上行的主要路径。近十年来，国内证券业的中心ROE一直稳定在5.5%左右，明显低于国外同行水平。
东吴非银孙婷团队从盈利逻辑角度对新闻界面进行了分析，“提高证券公司ROE主要有四个途径，特别是提高杠杆率、提高中间业务比重、提高资金利用效率、降低融资成本。”成本。”
团队指出，本次监管通过加强分类监管，精准聚焦“提高杠杆率”和“提高资本使用效率”两条主路径，拓展了优质机构的资本空间和动力。这一聚焦，将直接推动行业鱼子中心的大幅上移。
从行业整体管控表现来看，当前安防行业抗风险能力较强。 Wind数据显示，截至2025年上半年末，安防行业净资本达2.37万亿元，较去年同期增长6.17%，资本实力持续提升。
在关键风险控制指标方面，行业平均风险覆盖率达到313.97%，远超标准监管标准100%；平均杠杆资本率为22.05%，明显高于监管机构y 要求 8%；风险管理和流动性控制指标也表现稳定，平均流动性风险覆盖率达到243.3%，平均净稳定资金率为170.01%。两项指标均略高于监管底线100%。
然而，安防行业内部已经出现分化。
申万宏源研究院首席非银分析师罗转辉向界面新闻指出，在行业重度经营趋势日益明显、资本显着的风险管理体系叠加的背景下，核心不断逼近监管线比率。与此同时，近年来证券公司的再融资进程变得更加谨慎，风控指标的严格约束在很大程度上减缓了行业资产负债表的整体扩张。
教育政策自由化的潜在影响罗转辉认为，“如果放宽杠杆上限，证券和股权自营企业融资的企业有望直接受益，股债再平衡的趋势将得到强化。同时，大型券商有望通过加大对国际企业的资本增持力度来加大抢注力度。”
政策“号角”吹响后，12月8日，AH股板块出现强势反弹。 A股阵营中，兴业证券（601377.sh）领涨6.94%，东北证券（000686.sz）、华泰证券（601688.sh）涨超4%，国泰海通、中信证券等龙头券商同步涨超3%；香港股市也不甘示弱，华泰证券（06886.HK）上涨5.17%，广发证券（01776.HK）等多只个股跟随上涨逾3%。
从估值角度来看，Wind数据显示，年初至今，中证证券公司指数（399975.SZ）市净率约为1.47倍，近十年市净率为38.04%。市盈率约为17.09倍，历史百分比为13.53%。
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