本文作者：创金合信基金首席经济学家魏逢春
上期主要观点从周期角度对2026年资产配置进行梳理，主要结论为：1）优先考虑共振周期：关注康博、巨格拉等产能新赛道周期共振机会，抓住长期趋势机会； 2）构筑防御阵地：以低利率环境下的优质固定收益资产作为压舱石，对冲库存周期下行风险； 3）结构优于总量：避开房地产调整和传统领域产能出清，拥抱政策引导+技术迭代的结构性红利。
具体来说，要以周期共振为锚点，遵循“战略聚焦新动能、战术攻守平衡”的逻辑。综上所述，可以采取多元化策略，继续提供多元化资产和低波动性资产，利用科技和高端制造赛道获得长期增长回报，平衡周期性周期中的风险和不确定性。
投资者可能并不完全同意这一规定。分歧点主要有三点：第一，债券配置价值还在吗？第二，哑铃策略中股息资产的定位和功能需要改变吗？第三，投资者的共识是风险资产的回报将来自AI+。 2025年+有色金属等，2026年+是什么？
一、战略实施细则
每年年底，应该对下一年的战略实施有一些明确的计划。当然，也有不同的看法。他们认为战略是应对的艺术，战略的真正意义是在问题出现第一时间就找到解决问题的方法。然而，这种观点与战略的初衷相矛盾。所谓的临时策略是基于之前的研究和规划的压力反应，不可能用新的更有效的方法来应对。战略是“战略”与“行动”的平衡，知行合一是最高境界。
从战略角度来看，了解房地产定价的基本规律是必要的，但还远远不够。认知往往是以前认识的总结。该策略应该做的是为未来定价。定价是否正确只能事后确认。尽管投资者认识到回归均值的趋势，但目前的河流流量已不再是以前的水平了。特别是产业演进在制度和技术的支撑下改变了经济形态。寻找一把剑常常会导致不良结果。不仅如此，主要投资还是交易。人工智能时代，信息不对称基本消除，交易时间非常快，交易空间立即打开。当相同的信息被集体认可时，“羊群效应”立即被放大。为什么会出现羊群效应？重要的问题是自由思想很难改变。不，你必须努力创新。你可以通过复制和模仿来获得稳定的收入。为什么不呢？在这种情况下，越想越容易陷入“计划多行动少”的怪圈。
从动态角度看，风险与收益的平衡是第一位的。 “不亏钱就是赚钱”的原则要求首先行动的是投资纪律，特别是风险管理的纪律。第二个动作是收入布局。它是最有激情的，注重两个方面：分配和时机。配置核心以收入来源为基础，即以主导产业为主配置。这是妈妈的作业在因素中。计时核心主要是从改进因子来操作。在操作上，比较房产的价格、估值、情绪、集中度等都是投资者熟悉的内容。
综上所述，资产管理策略的本质是根据资产特征、风险偏好和市场周期，寻求盈利性、流动性和安全性之间动态平衡的系统方案。主要是通过资产配置、目标筛选、资产调控和再平衡，将不明确的财富目标转化为可执行的运营框架，同时对冲市场波动，实现资产长期稳定增值。
2. 回顾2025年战略
该方法是动态且连续的。 2025年战略的实施会给我们带来什么？
一、风险溢价重构：资产重估的核心推力
正如我们多次强调的，2025年资产配置最大的变化来自于风险偏好的变化。米姆斯。中美关税博弈进入均衡阶段，风险溢价从“溢价溢价”转向“调整溢价”。中国的财产所有权由于外部壁垒避免了边际壁垒而被重置。准稳基金通过界定市场底线、稳定预期，成为风险溢价下降趋势的关键变量。其主要功能是消除不确定性和折价，为财产价值重估提供安全缓冲，符合“责任而非权力”的博弈逻辑。
2、行业底线清晰：AI+引领的结构性机会
目前，多种主导产业已进入质变时代，以AI+为主要核心技术力量，贯穿制造、服务、科技等领域。其逻辑不是单轨思考，而是打造一条可以影响深远的产业红利链。通过生产效率和需求场景的重构来实现。相比分散布局，聚焦AI+产业链关键环节，将更能理解产业替代结构的好处，也更符合转型过程中的资产定价逻辑。
3、金融环境支撑：流动性充足的关键作用
充足的资金是战略实施的基础条件。拒绝无风险利率打开了升值空间。在资产稀缺的背景下，资金聚焦高确定性、高成长性的倾向加剧。资金成本优势不仅降低了配置门槛，还通过杠杆效应提升优质资产的回报，是系统性回报的重要来源。
4. 叙事催化交易：哑铃策略的叙事延伸
宏大叙事提供催化剂对于资产定价来说，黄金和人工智能的哑铃策略是常见的范式。黄金承载着地缘风险和货币宽松的叙事，而人工智能则承载着技术革命和产业升级的叙事。两者形成风险对冲平衡。这种安排不是简单的房产组合，而是叙事性交易扩张，通过双主线覆盖双重不确定性机会，延续了2024年哑铃策略的高级逻辑。
5.工具效率升级：ETF加速器功能
ETF已成为实施智慧天气战略的主要工具。低成本、高流动性、广覆盖的特点适应多种资产配置的需求，实现从单一资产到系统配置的高效转变。通过ETF连接大类资产和行业赛道，不仅可以分散非系统性风险，还能准确捕捉所覆盖领域的机会，这是一个重大进步磁盘执行效率。rte。
综上所述，2025年有效策略的本质是在风险溢价重构的背景下，以充足的资金为基础，依托AI+产业主线，按照我们认为的“配置先行、定时提供、工具运用”的主框架逻辑，通过叙事催化的哑铃配置，借助ETF工具实现系统性回报。
3、2026年资产配置策略
（一）2026年战略因素崩盘
一、风险溢价重构：中国资产重估的边界锚定
随着中国推出“十五五”规划、美国调整全球竞争战略、重新定位中美关系，中美博弈进入“经济领域焦点期”，风险扩散边界被系统性收窄。这意味着外部冲突已经从多维度退居到基本层面。经济竞争加剧，地域溢价对资产定价的干扰减弱。因此，中国房地产风险溢价持续下降，其比较优势在全球资本重新配置中凸显。同时，2025年的逻辑依然有效：准平准基金奠定的预期底线体现了制度性红利的开放，进一步夯实了资产重估的基础，符合全球配置安全资产的逻辑。
2. 流动性模式的转变：从充裕到结构调整
在11月25日的主旨《流动性充裕状况的变化》中提到，在跨周期和逆周期调节的协同作用下，2026年流动性充裕程度可能弱于2025年。灌溉问题，中央政府已成为日益谨慎的主要对象。流动性不再是资产定价的主导因素，资金向确定性高的领域集中的倾向加剧，迫使配置逻辑从“同舟共济”转向“优中选优”。
3. 通胀与盈利共振：优惠券策略基准价值亮点
从公开信息来看，2025年PPI和CPI同步上涨已成为共识。相应地，名义GDP增速的提升为企业盈利（ROE）打开空间，盈利调整成为资产定价的主要锚点。债券市场面临杠杆率上升和久期延长的双重压力。息票策略以其稳定收益的特点，成为大类资产配置的标杆选择，契合“低波动性、高确定性”的配置需求。回报固定收益资产的价值本质上是金融资产在收益周期内定价的回报。名义债券仍然是固定收益。
四、弱化与结构强化相结合：财政调整的平衡逻辑
主要观点的一贯逻辑是：经济总量对资产配置的作用持续减弱，结构性机会成为主要关注点。从这次中共中央政治局会议可以推断，即将召开的中央经济会议的精神和主张在财政政策方面将比货币政策方面更强。积极的财政政策注重经济稳定与社会稳定的动态平衡，拒绝“强刺激干预”。财政政策将聚焦保障民生、补足重点领域缺口，央行不会额外释放过剩流动性。因此，大家关注的焦点根据移民经济结构多样性的特点，需要从总体博弈转向分段赛道。
5.叙述万物回暖、利润回升：主导产业驱动力转变
与2025年相比，2026年的贸易叙事可能会明显减弱，市场定价将从“预期透支”回归到“收入确认”。主导产业的逻辑仍将延续，但主要驱动力将是完成从流动性驱动流动性的根本转变。选择行业的主要标准从“赛道故事”转向“盈利验证”，业绩保证成为锚定估值的主要依据，即：植根于生物的生产资本和回报价值的金融资本。
6. 哑铃战略演变：向中游集中的结构性机会
2025年哑铃策略在两个方面都得到了扩展结束并落在中间。 2025年，配置目标将从两个极端向中间衔接，中游行业将是主要配置方向。河流的泉水到达中部的原因如下：
1）“反内卷”政策持续抑制供给，中游投资增速低于需求增速的格局普遍存在。
2）外资收入和中游收入比重提高，赋予中游产业更强的经济独立性，对冲内外部需求波动的风险。
3）AI全球资本支出的扩张体现了国内技术自力更生、自力更生，中游制造业将最先受益于技术革命的加强。
综上，盈利恢复、罗伊领涨，中游成为哑铃主锚l 战略，符合朱格拉周期复苏初期的产业逻辑。
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2026年资产配置的有效性源于“风险溢价下降、回报上升、结构多元化”的三重共振。具体来说：
1、主要资产类别层面，实行息票策略，权益类资产聚焦中游制造和强化科技。
2.行业选择必须严格遵循三个主要维度：收入回收的确定性、外资业务的比例以及对现代技术的适应性。
3、ETF等工具仍然是投资策略垫的良好载体，有助于捕捉分化领域的结构性机会。
4.在策略执行过程中，将努力颠覆交易叙事的影响。
总体配置逻辑与“周期共振为锚定、战略聚焦新驱动”的基本框架一致。我们始终遵循的“兵力、战术攻守平衡”，在不确定性中把握盈利的确定性，在多元化格局中把握中游产业的难点价值。
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